Hyperliquid и перпы на DEX: что за тренд и какие у него собственные риски
26 марта 2025 года на Hyperliquid, крупнейшей децентрализованной площадке бессрочных контрактов, закрыли рынок токена JELLY. Закрыл его не код и не рынок, а голосование валидаторов. Позиции рассчитали по $0,0095, хотя оракул показывал около $0,50. Такая цена оказалась выгодной собственному хранилищу биржи: к тому моменту у него висел бумажный убыток до $13,5 млн. В этой истории весь Hyperliquid — стакан как на бирже, деньги в собственном кошельке и рычаги, которые у кого-то всё-таки есть. Разбираем, чем перпы на DEX отличаются от биржевых и какие риски у них свои.
Главное за 30 секунд
- Hyperliquid — лидер среди децентрализованных площадок перпов: по данным DefiLlama на 28 сентября 2026 года, у него около 35% их объёма за 30 дней и около 57% открытого интереса.
- Устроен как биржа, а не как обменный пул: заявки стоят в стакане на собственном блокчейне, цену для ликвидаций задаёт медиана котировок крупных централизованных бирж.
- «Децентрализованная» не значит «без рычагов»: пять валидаторов фонда Hyper Foundation держат 48% стейка, рынки закрывают голосованием.
- Прозрачность работает в обе стороны: чужие позиции и уровни ликвидации видны всем — манипуляторам тоже.
- Без KYC не значит без правил: пользовательское соглашение закрывает часть юрисдикций и запрещает обход через VPN.
Что такое перпы на DEX и чем Hyperliquid не похож на остальные
Механика самого бессрочного контракта — плечо, ставка финансирования, ликвидации — одинакова на любой площадке. Её мы подробно разбирали в статье про perpetual futures. Здесь важно другое: где лежат деньги и кто ведёт учёт.
Централизованная биржа держит ваши средства и ведёт стакан у себя. На децентрализованной бирже деньги остаются под вашим ключом, а сделки записываются в блокчейн. Часть перп-DEX торгует против общего пула ликвидности по цене оракула. У Hyperliquid иначе: собственный блокчейн, а на нём классический биржевой стакан с приоритетом «цена, затем время».
Цену, по которой считают ликвидации, задаёт оракул. Каждые три секунды валидаторы берут взвешенную медиану спотовых цен восьми площадок. Наибольший вес — у Binance, дальше идут OKX и Bybit. Выходит любопытно: децентрализованная биржа смотрит на мир глазами централизованных.
Масштаб не нишевый: по DefiLlama, за 30 дней до 28 сентября 2026 года через все перп-DEX прошло $626,5 млрд, из них $216,9 млрд — через Hyperliquid. Следом идут Aster, Lighter, Variational и edgeX, у каждого от 6 до 11%.
Кто держит рычаги
По документации, решение принимают валидаторы, у которых вместе больше двух третей стейка. Замер через публичный интерфейс сети 28 сентября 2026 года: зарегистрировано 35 валидаторов, активны 27. Пять валидаторов фонда Hyper Foundation держат 48% активного стейка. Из этих двух чисел следует простая вещь: без голосов фонда кворум не набирается.
Как рычаги работают на практике, показала история с JELLY. Участник открыл крупный шорт на тонком рынке и параллельно скупал токен на споте. Когда позицию принудительно закрыли, её унаследовало хранилище HLP. Валидаторы проголосовали за делистинг, и рынок закрыли по цене из их же решения. Фонд компенсировал пострадавших пользователей, кроме помеченных адресов. Делистинг голосованием с тех пор — рутина: в августе 2026 года так закрыли рынок VINE.
Ещё один рычаг появился с обновлением HIP-3. Любой, кто застейкал 500 тыс. HYPE, может запустить свою перп-площадку со своим оракулом и своим плечом, а если что-то пойдёт не так — остановить торги и рассчитать позиции по текущей цене.
Это не хорошо и не плохо. На централизованной бирже кнопка «стоп» тоже есть, просто её не видно; здесь видно, у кого она. Вопрос к себе один: готовы ли вы к тому, что рынок с вашей позицией закроют решением группы людей.
Прозрачность в обе стороны
Главное отличие — всё видно. Позиции, плечо, уровни ликвидации любого адреса лежат в открытом доступе. В мае 2025 года за позицией трейдера Джеймса Винна на 40-кратном плече следил весь рынок. Позиция доходила до $1,25 млрд, а за неделю его ликвидировали на 1 044,63 BTC с убытком около $110 млн.
Та же прозрачность — карта целей. Схема повторяется: на тонком рынке надувается крупная позиция, цена двигается, позиция обрушивается, и остаток принимает на себя хранилище HLP.
- POPCAT, ноябрь 2025: 3 млн USDC раскидали по 19 новым кошелькам, открыли лонги больше чем на $26 млн и выставили, а потом сняли стену заявок на покупку на $20 млн. HLP потерял $4,9 млн.
- FARTCOIN, апрель 2026: лонг на $15 млн с четырёх кошельков. По данным PeckShield, HLP потерял $1,5 млн за сутки.
Логика та же, что мы описывали в материале про ликвидность: чем тоньше стакан, тем дешевле его сдвинуть.
Чего прозрачность не показывает: кто стоит за адресом, сколько у него кошельков и есть ли у него встречная позиция на централизованной бирже. Видно ход, а не игрока.
HLP: доход из чужих ликвидаций
HLP — протокольное хранилище. Оно работает маркетмейкером, подбирает позиции при ликвидациях и получает часть комиссий. Вложиться может любой. На 28 сентября 2026 года в хранилище $182,8 млн, накопленный результат за всё время — плюс $138,3 млн.
За этим плюсом стоят чужие ликвидации — и чужие атаки. Вывести деньги можно только через четыре дня после последнего пополнения. Это не депозит и не стейкинг: вкладчик хранилища берёт на себя риск маркетмейкера.
Биржа и Hyperliquid: сравнение по сути
| Централизованная биржа | Hyperliquid | |
|---|---|---|
| Где деньги | На счёте биржи | В вашем кошельке, учёт в блокчейне |
| Проверка личности | Как правило, обязательна | Нет |
| Кто может остановить рынок | Биржа, внутренним решением | Валидаторы голосованием; на рынках HIP-3 — их создатель |
| Чьи позиции видны | Только свои | Все, включая уровни ликвидации |
| Откуда цена для ликвидаций | Собственный индекс биржи | Медиана цен восьми площадок |
| Что при споре | Поддержка и регламент биржи | Необратимые транзакции и арбитраж |
| Как заходят деньги | Любой поддерживаемый депозит | USDC; через кошелёк — только в сети Arbitrum |
Без KYC — не значит без правил
В пользовательском соглашении (редакция от 15 июня 2026 года) есть список закрытых юрисдикций, обход через VPN прямо запрещён, ответственность компании ограничена $100, а споры решает индивидуальный арбитраж в Лондоне. Площадка не знает, кто вы, а у вас нет поддержки, которая вернёт деньги после ошибки.
Тренд живой или угасает
По данным на сентябрь 2026 года — живой, но сменил форму. Открытый интерес Hyperliquid без рынков HIP-3 — $8,46 млрд, выше, чем накануне обвала 10 октября 2025 года ($7,35 млрд). По отчёту CoinGecko, доля DEX в объёме перпов выросла с 3,1% в начале 2025 года до 10% в апреле 2026-го.
Признаки охлаждения тоже есть. По тому же отчёту CoinGecko, месячный объём топ-12 перп-DEX упал с $751,6 млрд в январе 2026 года до $481,8 млрд в апреле. Валовая выручка Hyperliquid снизилась с $457 млн в третьем квартале 2025 года до $202 млн во втором квартале 2026-го (The Block): часть оборота ушла на рынки HIP-3, где комиссию делят с их создателями.
Что делать прямо сейчас
Шаг 1. Проверьте сеть до перевода. При входе через кошелёк Hyperliquid принимает только USDC в сети Arbitrum, а депозит меньше 5 USDC теряется. Такие же ошибки с сетью и тегом мы разбирали в материале про memo и выбор сети.
Шаг 2. Перед сделкой посмотрите на рынок, а не на график. Тонкий стакан, недавний листинг, рынок HIP-3 со своим оракулом — всё это места, где цену двигают не новости, а чужие кошельки.
Шаг 3. Вкладываясь в HLP, считайте себя маркетмейкером, а не вкладчиком. А чем модели хранения денег отличаются в целом — в материале CEX vs DEX vs обменник.
Дисклеймер: Материал актуален на сентябрь 2026 года. Не является финансовой или юридической рекомендацией. Торговля бессрочными контрактами с плечом может привести к полной потере средств.
